2011年1-9月，江苏宏宝五金公司实现营业收入3.33亿元，同比增长13.82％；营业利润1763万元，同比下降1.13％；归属母公司所有者净利润1511万元，同比下降4.20％；基本每股收益0.08元。

主营业务延续回升趋势

宏宝五金主要从事各种款式的钳、扳手、木工工具、组套工具、园林工具、餐具刀、各种剪刀及锻压件的生产。主营业务分为工具五金和锻件五金两大类，收入占比平分秋色。本期工具五金和锻件五金产品销售收入延续增长趋势，综合毛利率为17.75％，同、环比都有所回升。

工具五金产品结构良性调整

宏宝五金早期为OEM类加工企业，为国内外知名的五金销售制造商供货。目前为止公司传统五金制品订单饱满，该业务毛利率约18％-20％，增长稳定。为了应对经济周期的不利影响，公司今年起开发了家居厨房类五金用具，主要定位于国内中高端市场，采取直销的方式。随着消费升级，居民对高品质厨房用具的需求将逐步增大，预计未来家居厨房用具在公司工具五金产品中的比例将逐渐增大。由于该部分产品毛利率达到30％，从而可使得公司整个工具五金业务综合毛利率有望进一步提高。

锻件五金或将面临销售压力

宏宝五金今年上半年建设完成“20万件高铁锻件募投项目”，为了提高了大型锻压能力，公司上半年引进了2台大型锻压机，原本预计下半年起产能将逐渐释放。然而，公司销售高铁锻件需要经过各类质量认证及招标，实现销售需一定时间。更重要的是，7月以来，密集的高铁事故使得政府叫停了高铁新开工项目，并对在建项目开展了大规模的检查，高铁施工节奏骤然放缓。此外，当期设备折旧费用的计提拖累了本期的营业利润，本期制造费用率升至8.80％，同比增加2.62个百分点。综上所述，公司为高铁提供的锻件产品将遭遇政策性风险，下游需求量存在较大不确定性，销售回款也将存在很大压力。

培育新能源增长点，延伸公司光伏产业链

宏宝五金去年成立子公司实施“年产300MW太阳能晶体硅片及100MW组件项目”有望今年11月正式投产。此外，今年8月公司以货币形式出资3000万元合资成立“江苏宏宝［8.86-1.77％股吧研报］光伏系统有限公司”，注资5000万元，主要经营范围为太阳能光伏发电；光伏电站设计、建设等。可见公司在新能源领域逐步延伸其产业链，正逐步培育新的利润增长点。然而，考虑到目前太阳能硅片出现一定程度的产能过剩，太阳能硅片及电池价格出现下跌趋势，因此，我们调减了该项目的盈利预期。

盈利预测及投资评级

2011-2013年宏宝五金EPS分别为0.10元、0.12元和0.16元。按照10月17日公司收盘价9.62元计算，市盈率分别为94倍、81倍和60倍，考虑到光伏业务贡献业绩时点的不确定性，维持“中性”投资评级。

风险提示

经济复苏放缓；原材料价格及人工成本上升风险；光伏发电行业政策风险。